1560원의 공포와 흔들리는 외환시장: 대한민국 경제의 ‘나홀로 약세’를 해부하다 > K-wave Trends

De belangrijkste achtergrond voor deze stijging van de wisselkoersen is de grootschalige terugtrekking van geld door buitenlandse investeerders en het daaruit voortvloeiende mechanische herbalanceringsproces. De afgelopen maand hebben buitenlandse investeerders een groot bedrag van ruim 77 biljoen won van de binnenlandse aandelenmarkt teruggetrokken, wat een belangrijke drijvende kracht was achter het aanmoedigen van de verzwakkende won. Vooral toen de aandelenkoersen van belangrijke aandelen zoals halfgeleiders in korte tijd enorm stegen, werden mondiale fondsen geconfronteerd met een situatie waarin ze geen andere keuze hadden dan mechanisch winst te nemen om hun vastgestelde investeringsquota te behouden. De vraag naar dollars die tijdens dit proces van portefeuilleaanpassing werd gegenereerd, werd een katalysator voor een scherpe daling van de waarde van de won, wat de onrust op de markt stimuleerde en de stijging van de wisselkoers versnelde.

Een andere as van de wisselkoersstijging is de instabiliteit van de situatie in het Midden-Oosten en de mogelijkheid van een renteverhoging door de Amerikaanse Federal Reserve (Fed), wat enorme externe variabelen zijn. De recente solide werkgelegenheidsindicatoren in de Verenigde Staten hebben aanleiding gegeven tot speculaties dat de Federal Reserve de rente opnieuw zou kunnen verhogen, wat een doorslaggevende factor is geworden in het stimuleren van de kracht van de dollar. Nu de militaire spanningen in het Midden-Oosten hieraan bijdragen, is de voorkeur voor de dollar, een veilige activa, duidelijker geworden. Deze externe negatieve factoren werken als een krachtige neerwaartse druk die positieve indicatoren zoals de groeivoorspellingen van de Koreaanse economie en de exporthausse overschaduwt, en worden een ontsteker die de volatiliteit op de binnenlandse financiële markt vergroot.

Waar de valuta-autoriteiten vooral aandacht aan besteden, is het ontwrichtende gedrag van speculatieve krachten die zich concentreren op de offshore NDF-markt. Vanwege de structurele kenmerken van NDF, die de gewonnen winst niet daadwerkelijk uitkeert, maar alleen het verschil in dollars verrekent, kunnen zelfs met een kleine marge grote speculatieve weddenschappen worden gesloten, waardoor een ‘kwispelende staart’-fenomeen ontstaat dat de marktvolatiliteit versterkt. De autoriteiten zijn van mening dat deze speculatieve krachten kunstmatig eenrichtingsverkeer op de markt aanmoedigen door te wedden op een daling van de gewonnen koers. Dienovereenkomstig hebben de financiële autoriteiten een spoedvergadering gehouden met commerciële banken en buitenlandse bankfilialen en een krachtig waarschuwingssignaal afgegeven dat zij intensieve inspecties zouden uitvoeren op abnormale transacties en de marktverstoring ernstig zouden aanpakken.

De reactie van de regering gaat verder dan verbale interventie en streeft naar meer inhoudelijke en institutionele veranderingen. Om de markttransparantie te vergroten, overwegen de valutaautoriteiten een plan om de handelsuren voor valutahandel uit te breiden tot 24 uur en de vraag van de offshore-markt te absorberen naar de binnenlandse reguliere markt. Bovendien gaf de regering uiting aan haar vastberadenheid om de orde op de valutamarkt te herstellen door intensief hard aan te pakken tegen illegale praktijken van import- en exportbedrijven die betalingen buitensporig uitstellen of vervroegen door te profiteren van wisselkoersschommelingen. Dit kan worden geïnterpreteerd als het langetermijnplan van de regering om verder te gaan dan de verdediging van de wisselkoers op de korte termijn en om de structurele kwetsbaarheden op de valutamarkt te verbeteren om de kansen voor speculatieve krachten te verkleinen.

Deskundigen betogen voorzichtig dat het huidige fenomeen van hoge wisselkoersen los moet worden gezien van de afgelopen valutacrisis. Uit de analyse blijkt dat de fundamenten van de Koreaanse economie nog steeds sterk zijn en dat de winstverwachtingen van exportbedrijven naar boven worden bijgesteld. Er zijn dus geen tekenen van een fundamentele crisis. Er bestaat echter ook bezorgdheid dat buitensporige wisselkoersinstabiliteit kan leiden tot een daling van de bedrijfsinvesteringen en een inzinking van de binnenlandse consumptie, terwijl de externe onzekerheid niet wordt opgelost. Daarom is het tijd om kalm te reageren, in plaats van al te bang te zijn voor het marktcijfer van 1.500 won, totdat de verkoop door buitenlandse investeerders afneemt en het mondiale financiële klimaat zich stabiliseert.