Nghịch lý của ‘đô la DRAM’: Giá trị đồng won đang giảm trong bối cảnh bùng nổ chất bán dẫn > tin tức

Nguyên nhân trực tiếp nhất của cuộc khủng hoảng tỷ giá hối đoái cao này là việc các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn với quy mô lớn bất thường. Năm nay, người nước ngoài đã rời khỏi thị trường chứng khoán trong nước khi bán ròng số cổ phiếu trị giá gần 120 nghìn tỷ won. Khi chỉ số KOSPI tăng vọt và tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn trong danh mục đầu tư trở nên quá lớn, các quỹ toàn cầu đã nhấn nút bán để tái cân bằng cơ học và chốt lời. Nhu cầu 'chuyển tiền ngược', không chỉ đơn giản là bán cổ phiếu và ngay lập tức chuyển đổi số tiền bán được thành đô la và chuyển về nước, tập trung ở thị trường ngoại hối, đóng vai trò là áp lực giảm giá mạnh đối với giá trị của đồng won.

Một vấn đề nghiêm trọng hơn là hiện tượng 'đô la DRAM', trong đó xuất khẩu mạnh mẽ không góp phần bảo vệ tỷ giá hối đoái. Giống như các nước sản xuất dầu mỏ trong quá khứ ủng hộ quyền bá chủ của đồng đô la bằng cách kiếm đô la và tái đầu tư chúng vào Hoa Kỳ, số tiền khổng lồ mà các công ty bán dẫn Hàn Quốc kiếm được hiện đang được tái đầu tư ra nước ngoài hoặc nắm giữ dưới dạng nắm giữ tài sản bằng đồng đô la thay vì chảy vào trong nước và được đổi lấy đồng won. Ngay cả các công ty xuất khẩu cũng áp dụng chiến lược 'dẫn trước & tụt hậu' là nắm giữ đô la thay vì bán chúng với dự đoán tỷ giá hối đoái sẽ tiếp tục tăng và nguồn cung đô la trên thị trường đã biến mất. Cuối cùng, mặc dù thặng dư tài khoản vãng lai ở mức cao nhất mọi thời đại, tình trạng mâu thuẫn trong đó đô la không thực sự lưu hành trên thị trường ngoại hối đã trở nên cố hữu.

Rủi ro địa chính trị bên ngoài và chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cũng là những biến số bên ngoài khiến đồng Won suy yếu. Khi căng thẳng ở Trung Đông gia tăng, nhu cầu về tài sản an toàn đã tăng lên và do các chỉ số lạm phát ở Hoa Kỳ vẫn ở mức cao, khả năng tăng lãi suất trong năm lại tăng lên. Điều này dẫn đến sự gia tăng chỉ số đồng đô la và thúc đẩy sức mạnh của đồng đô la toàn cầu. Trong xu hướng này, đồng won đang ghi nhận mức giảm đặc biệt lớn so với các đồng tiền châu Á khác như đồng yên Nhật và đồng nhân dân tệ, điều này cho thấy rõ sự phụ thuộc vào bên ngoài của nền kinh tế Hàn Quốc và rủi ro địa chính trị được phản ánh trên thị trường nhạy cảm như thế nào.

Cơ quan quản lý ngoại hối thừa nhận mức độ nghiêm trọng của tình hình và chính thức can thiệp vào thị trường, nhưng đánh giá phổ biến là hiệu quả của nó còn hạn chế. Các cơ quan quản lý ngoại hối, bao gồm cả Phó Thủ tướng Koo Yun-cheol, đã triệu tập một cuộc họp khẩn cấp và cảnh báo rằng các lực lượng đầu cơ sẽ bị bẻ khóa nghiêm trọng, đồng thời ra lệnh điều tra các giao dịch ngoại hối bất hợp pháp và cải thiện tính minh bạch trên thị trường NDF nước ngoài. Tuy nhiên, những người tham gia thị trường có 'kỳ vọng tự thỏa mãn' mạnh mẽ rằng tỷ giá hối đoái sẽ tiếp tục tăng và chỉ sự can thiệp bằng lời nói của chính phủ là không đủ để làm giảm tâm lý đi lên vốn đã mạnh mẽ. Điều này là do việc người nước ngoài bán hàng quy mô lớn dựa trên nhu cầu thực tế là một vấn đề mang tính cơ cấu khó giải quyết thông qua sự can thiệp giả tạo.

Chiến lược phòng ngừa rủi ro ngoại hối của nhà đầu tư nước ngoài cũng là trở ngại cho sự sụt giảm giá trị của đồng won. Các nhà đầu tư nhận ra tiềm năng tăng trưởng của thị trường bán dẫn Hàn Quốc nhưng lo ngại về sự sụt giảm giá trị của đồng won đang nắm giữ cổ phiếu nhưng bán đồng won để tránh rủi ro tỷ giá. Khi chênh lệch lãi suất giữa Hàn Quốc và Hoa Kỳ ngày càng mở rộng, một môi trường trong đó có thể kiếm được phí phòng hộ đã được tạo ra và nỗ lực của các tổ chức như Dịch vụ Hưu trí Quốc gia nhằm bảo vệ tỷ giá hối đoái đang bị chôn vùi bởi khối lượng phòng ngừa rủi ro khổng lồ của người nước ngoài. Mặc dù chúng ta có một vũ khí vững chắc gọi là chất bán dẫn, chúng ta vẫn bị chặn bởi bức tường tỷ giá hối đoái kinh tế vĩ mô và nhiệt độ thực tế của nền kinh tế của chúng ta đang giảm nhanh chóng.