'DRAM doları' paradoksu: Yarı iletken patlamasının ortasında won'un değeri düşüyor > haberler

Bu yüksek döviz kuru krizinin en doğrudan tetikleyicisi, yabancı yatırımcıların alışılmadık derecede büyük ölçekli fon çekmeleridir. Bu yıl yabancılar net olarak yaklaşık 120 trilyon won değerinde hisse satarak yurt içi borsadan çıktı. KOSPI endeksi yükselirken ve portföydeki yarı iletken stoklarının oranı aşırı derecede artarken, küresel fonlar mekanik yeniden dengeleme ve kar toplama için satış düğmesine bastı. Basitçe hisse senedi satmanın ötesine geçen ve satış gelirlerini anında dolara çevirerek ana ülkeye havale eden 'ters havale' talebi döviz piyasasında yoğunlaşıyor ve won'un değeri üzerinde güçlü bir aşağı yönlü baskı görevi görüyor.

Daha ciddi bir sorun, güçlü ihracatın döviz kurunun korunmasına katkıda bulunmadığı 'DRAM doları' olgusudur. Geçmişte petrol üreten ülkelerin dolar kazanıp ABD'de yeniden yatırım yaparak dolar hegemonyasını desteklemesi gibi, Koreli yarı iletken şirketlerinin kazandığı muazzam miktardaki dolar da şu anda ülkeye akıp kazanılmak üzere takas edilmek yerine yurt dışında yeniden yatırılıyor veya dolar varlıkları olarak tutuluyor. İhracat şirketleri bile döviz kurunun daha da yükseleceği beklentisiyle dolarları satmak yerine elinde tutma stratejisini benimsedi ve piyasadaki dolar arzı ortadan kalktı. Sonuçta, cari fazla tüm zamanların en yüksek seviyesinde olmasına rağmen, döviz piyasasında doların fiilen dolaşıma girmediği çelişkili durum pekiştirildi.

Dış jeopolitik riskler ve ABD Merkez Bankası'nın faiz politikası da wonun zayıflamasını körükleyen dış değişkenler. Orta Doğu'da gerilimin artması, güvenli varlıklara yönelik tercihin güçlenmesi ve ABD'de enflasyon göstergelerinin güçlü seyretmesi, yıl içinde faiz artırımı olasılığının yeniden gündeme gelmesine neden oldu. Bu durum dolar endeksinin yükselmesine ve küresel doların güçlenmesine yol açıyor. Bu trendde won'un, Japon yeni ve yuan gibi diğer Asya para birimlerine kıyasla özellikle büyük bir düşüş kaydetmesi, Kore ekonomisinin dışa bağımlılığının ve jeopolitik risklerin piyasaya ne kadar hassas şekilde yansıdığını açıkça gösteriyor.

Döviz yetkilileri durumun ciddiyetinin farkına vardı ve piyasa müdahalesini resmileştirdi, ancak hakim değerlendirme bunun etkinliğinin sınırlı olduğu yönünde. Aralarında Başbakan Yardımcısı Koo Yun-cheol'un da bulunduğu döviz otoriteleri acil bir toplantı düzenlediler ve spekülatif güçlerin ciddi şekilde kırılacağı konusunda uyardılar ve yasa dışı döviz işlemleri hakkında soruşturma yapılmasını ve offshore NDF piyasasında şeffaflığın artırılmasını emrettiler. Ancak piyasa katılımcılarının döviz kurunun yükselmeye devam edeceğine dair güçlü bir 'kendi kendini gerçekleştiren beklentisi' var ve hükümetin sözlü müdahalesi zaten güçlü olan yukarı yönlü hissiyatın sönümlenmesi için tek başına yeterli değil. Çünkü yabancıların fiili talebe dayalı olarak büyük miktarlarda satış yapması, yapay müdahalelerle çözülmesi zor yapısal bir sorundur.

Yabancı yatırımcıların döviz riskinden korunma stratejileri de wonun değerinin düşmesine engel oluyor. Kore yarı iletken pazarının büyüme potansiyelinin farkında olan ancak wonun değerindeki düşüşten endişe duyan yatırımcılar, döviz kuru riskinden kaçınmak için hisse senedi tutmak ve wonu satmak şeklinde ikili bir pozisyon alıyorlar. Kore ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki faiz farkı genişledikçe hedge primlerinin kazanılabileceği bir ortam yaratılıyor ve Ulusal Emeklilik Servisi gibi kurumların döviz kurunu savunma çabaları, yabancıların devasa hedge hacmi nedeniyle gömülüyor. Yarı iletkenler adı verilen sağlam bir silahımız olmasına rağmen döviz kurlarının makroekonomik duvarı tarafından bloke ediliyoruz ve ekonomimizin algılanan gerçek sıcaklığı hızla düşüyor.