Суть этого противоречия лежит в хитроумной структурной конструкции обменных облигаций (EB), выпущенных Intops. В октябре прошлого года компания выпустила облигации на сумму 13 миллиардов вон с условием, что компания сможет исполнить опцион на получение облигаций, если цена акций превысит определенный уровень. Проблема в том, что эта структура действовала как «кандалы», подавлявшие рост цен на акции. Вместо того, чтобы получать прибыль при росте цен на акции, у частных держателей облигаций есть стимул обеспечивать инвестиционную прибыль, вызывая снижение с помощью стратегий коротких продаж и т. д. Фактически, Intops несколько раз подвергалась стигме, будучи обозначенной как перегретая короткая продажа акций, сразу после ее выпуска. В этой ситуации, когда стало известно, что семья владельцев приобрела акции в то время, когда цена акций была низкой, подозрения, что цена акций намеренно управлялась для работы по преемственности, вышли из-под контроля.

Публичная критика президента привела к немедленному вмешательству финансовых властей. Три крупнейших финансовых учреждения, в том числе Комиссия по финансовым услугам, Служба финансового надзора и Корейская биржа, решили внимательно изучить адекватность раскрытия информации Intops и выяснить, участвует ли она в недобросовестной торговле. Это сильное давление, выходящее за рамки обычного контроля, и это серьезное испытание для компаний – доказать прозрачность своего общего управления. Причина, по которой генеральный директор Ким Кын Ха, который был в авангарде управления как старший сын и владелец во втором поколении основателя Ким Джэ Гёна, внезапно ушел в отставку за три года до конца своего срока, по-видимому, заключалась в том, что будет трудно преодолеть расследование властей и холодный взгляд рынка.

Intops стремилась успокоить рынок, объявив о крупномасштабной политике возврата акционерам на сумму 30,5 миллиардов вон, а также о смене руководства. Компания решила аннулировать все свои казначейские акции на сумму 17,5 млрд вон и заключить договор доверительного управления казначейскими акциями на сумму еще 13 млрд вон. Аннулирование казначейских акций считается одним из наиболее эффективных политик, благоприятных для акционеров, напрямую увеличивающих стоимость одной акции за счет сокращения количества акций в обращении. Это можно интерпретировать как выражение сильного желания компании доказать акционерам ее внутреннюю ценность даже после смены руководства и смыть клеймо прошлого. Перед новым генеральным директором Ким Хён Ряном стоит огромная задача по улучшению структуры организации и восстановлению стабильности управления в быстро меняющейся бизнес-среде.

Реакция рынка встречена неоднозначными ожиданиями и опасениями. Некоторые ожидают, что переход к системе профессиональных менеджеров сделает корпоративное управление более прозрачным и послужит возможностью отойти от прошлого, ориентированного на собственника и произвольного метода принятия решений. Однако неопределенность сохраняется, поскольку результаты расследования финансовых органов по фундаментальному подозрению в «управлении ценами на акции» еще не обнародованы. То, как новое руководство будет управлять юридическими и административными рисками, которые могут возникнуть в результате будущих результатов расследований, и насколько искренне они повысят акционерную стоимость, станет важным критерием при определении корпоративной стоимости Intops в будущем. Этот инцидент будет отмечен как важный пример, напоминающий нам о том, как прозрачные рыночные принципы корейским листинговым компаниям должны выйти из тени руководства.