검은 월요일의 경고장: AI 광풍이 쏘아 올린 변동성의 부메랑 > K-wave Trends

O gatilho para esta queda foi a liquidação de ações de tecnologia em Wall Street, nos Estados Unidos. Como o índice de emprego dos EUA divulgado na semana passada mostrou resultados melhores do que as expectativas do mercado, os temores de que o Sistema da Reserva Federal (Fed) fortaleceria a sua postura agressiva tomaram conta do mercado. Em particular, as ações relacionadas com semicondutores, que são o núcleo da indústria de IA, registaram o declínio mais acentuado desde março de 2020, arrastando para baixo o Nasdaq, e este medo refletiu-se através do Pacífico até ao mercado coreano. As grandes ações nacionais de semicondutores, lideradas pela Samsung Electronics e SK Hynix, caíram acentuadamente assim que o mercado abriu, criando um efeito dominó que levou ao declínio de todo o índice.

Contudo, este incidente não deve ser interpretado simplesmente como um choque externo. Recentemente, o mercado bolsista nacional mostrou uma tendência extrema chamada “foco nos semicondutores” e os seus fundamentos têm vindo a enfraquecer. Na verdade, embora o índice KOSPI tenha apresentado uma tendência ascendente ao longo das últimas semanas, as estatísticas provam que o número de ações que realmente caíram foi muito superior ao das ações que subiram. À medida que a Samsung Electronics e a SK Hynix se tornaram activos subjacentes comuns para produtos financeiros, o mercado está agora preso numa estrutura anormal em que o índice é determinado pela entrada mecânica de capital e não pelos fundamentos de empresas individuais.

Neste processo, a análise dominante é que os investimentos em ETF (Exchange Traded Fund) de investidores individuais serviram como catalisador para amplificar a volatilidade. Embora os investidores estrangeiros tenham continuado a realizar vendas líquidas em grande escala este ano, os movimentos monetários individuais preencheram o vazio e uma parte significativa destes fundos foi para ETFs de ações nacionais. Quando um indivíduo adquire um ETF, uma empresa de valores mobiliários deve comprar os activos subjacentes para fornecer liquidez, mas este processo resultou na concentração mecânica da compra apenas em grandes acções com a maior capitalização bolsista. Como resultado, o investimento individual tornou-se um método autodestrutivo que acelera a concentração do mercado e aumenta dramaticamente a volatilidade em caso de choques externos.

O cenário do mercado também foi rapidamente reorganizado em torno da palavra-chave IA. Este ano, as afiliadas do Grupo Samsung mostraram um progresso notável no topo da capitalização de mercado, graças a um aumento na procura por componentes de servidores de IA. Por outro lado, as ações das indústrias de baterias secundárias, construção naval e defesa que lideraram o mercado no ano passado mostraram contraste, saindo do ranking e perdendo o interesse dos investidores. Este fenómeno de concentração de fundos apenas em determinados sectores dificulta a circulação saudável do mercado e expõe a vulnerabilidade de todo o mercado ao colapso impotente quando o sector em questão vacila.

Em particular, o rápido aumento da preferência por ETFs alavancados e inversos entre investidores individuais é motivo de preocupação. Desde o lançamento dos ETFs alavancados e inversos de ações únicas no final de maio, a sua natureza especulativa tornou-se mais intensa, com as transações relacionadas representando mais de metade do total. Isto mostra que o mercado é dominado pela psicologia de perseguir lucros a curto prazo, em vez de investimento de valor a longo prazo. Em última análise, este incidente provou que o índice, que foi construído com base na liquidez e nos derivados sem qualquer melhoria nos fundamentos, está num estado tão precário que mesmo um pequeno evento adverso externo requer medidas extremas, como um disjuntor.