롤러코스터에 올라탄 한국 증시, ‘금융위기급’ 변동성의 실체와 명암 > K-wave Trends

O número de sidecars que apareceram no mercado KOSPI este ano já chegou a 20, mostrando o estranho fenômeno de quebrar um quarto do recorde total desde que as estatísticas foram compiladas em 2002 em apenas alguns meses. Este número é apenas 6 vezes diferente do recorde anual de 26 vezes em 2008, quando a crise financeira global eclodiu, e há grande preocupação de que estejamos a registar uma volatilidade recorde, mesmo antes de ter passado o primeiro semestre do ano. Em particular, o facto de o sidecar ter sido activado durante seis meses consecutivos é um recorde sem precedentes na história do mercado de ações, e isto prova que a instabilidade da oferta e da procura, e não os fundamentos do mercado, está no seu auge. A frequente interseção de compra e venda de sidecars que sacode o mercado está incutindo um medo imprevisível nos investidores.

A extrema concentração de fundos em grandes ações de semicondutores, como Samsung Electronics e SK Hynix, é citada como uma das principais causas da instabilidade do mercado. À medida que aumenta a proporção destas empresas na capitalização bolsista global, aprofunda-se o «fenómeno de distorção do índice», no qual as flutuações minuto a minuto nos preços das ações das duas ações determinam todo o índice KOSPI. Os especialistas analisam que esta concentração da oferta e da procura centrada em ações de grande capitalização está a funcionar como um canal para transferir rapidamente a volatilidade das ações individuais para todo o índice. Além disso, a alavancagem de ações individuais recentemente cotadas e os produtos inversos têm um impacto direto na oferta e na procura de ações de semicondutores, contribuindo para o fenómeno do «abanar o cão», que desencadeia compras adicionais quando os preços das ações sobem e incentiva as vendas quando os preços caem.

Externamente, os riscos geopolíticos no Médio Oriente estão a destruir completamente a rede de segurança do mercado. A crescente tensão militar entre o Irão e Israel está a estimular os preços internacionais do petróleo e a preferência por activos seguros, e está a desferir um golpe imediato nos mercados financeiros de países que são altamente dependentes das exportações, como o mercado bolsista interno. Em particular, o disjuntor accionado duas vezes em Março passado, juntamente com o declínio recorde do KOSPI registado nos primeiros dias da guerra, demonstraram claramente quão vulneráveis ​​se tornaram os fundamentos do mercado aos choques externos. O mercado financeiro global está a prestar muita atenção à direcção da evolução no Médio Oriente e, se este conflito se prolongar, a volatilidade do mercado bolsista nacional entrará provavelmente numa fase em que será mais difícil de prever do que é agora.

Mesmo ao nível das ações individuais, o número de ativações de dispositivos de mitigação de volatilidade (VI) registou uma média mensal de 11.000, superando em muito o período pandémico, alertando para o sobreaquecimento do mercado. Os recentes altos e baixos da indústria robótica e das ações relacionadas à infraestrutura de IA, em linha com as ações da Nvidia, são um exemplo de quão difundido é o sentimento especulativo entre os investidores. Em particular, antes que as expectativas de expansão do ecossistema de IA conduzam a uma melhoria real do desempenho, tornou-se comum que os preços das ações flutuassem mais de 10% num curto período de tempo devido à compra temática concentrada. Isto pode ser interpretado como um padrão típico de sobreaquecimento do mercado causado por uma combinação de assimetria de informação e utilização de alavancagem por parte dos investidores individuais.

Entretanto, os bancos de investimento globais, como o Goldman Sachs, estão a expressar otimismo ao aumentarem significativamente os seus preços-alvo com base no potencial de crescimento do desempenho do mercado de ações coreano, o que está a encorajar a confusão do mercado. Enfatizam a atratividade da subvalorização da indústria de semicondutores e acreditam que há amplo espaço para mais vantagens, mas isto, combinado com a controvérsia sobre o pico, funciona como um sinal duplo que estimula o desejo dos investidores de realizar lucros. No final, o actual mercado bolsista continua a ser um “mercado sensível às notícias”, em que a direcção muda rapidamente dependendo das mudanças de curto prazo na oferta e da procura e das notícias externas, em vez do investimento de valor a longo prazo. Neste ambiente, os investidores devem considerar a sombra dos riscos de liquidação alavancada e da polarização sectorial escondida por trás das perspectivas optimistas da Goldman Sachs.