고금리의 파고가 다시 몰려온다: 케빈 워시의 연준과 신현송의 한은이 그리는 긴축의 지도 > 뉴스

O presidente Kevin Worthy, que foi empossado como o novo chefe do Sistema da Reserva Federal dos EUA, aparece com o total apoio do presidente Trump e está prevendo uma grande mudança na postura política do Fed. Wash, que superou a crise financeira como o membro mais jovem do Conselho da Reserva Federal, tem uma história única de trabalho em Wall Street, no meio académico e no banco central. O Presidente Trump parece esperar restabelecer a autoridade da Reserva Federal através dele e implementar uma política monetária flexível que esteja em harmonia com a sua política económica. Contudo, a realidade que o presidente Wash enfrenta não é fácil. O mercado já está preocupado com a continuação das pressões inflacionistas durante mais tempo do que o esperado, e os receios de austeridade estão a reflectir-se nos preços, com os rendimentos das obrigações governamentais a dispararem para o nível mais elevado em 20 anos. O Presidente Wash tem enfatizado a independência da Reserva Federal desde a sua tomada de posse, mas o mercado está a observar atentamente até que ponto ele consegue caminhar na corda bamba entre as exigências de Trump e a estabilidade de preços.

A economia coreana não é exceção. O Governador do Banco da Coreia, Shin Hyun-song, enfatizou publicamente a necessidade de aumentar as taxas de juro três vezes nas últimas duas semanas, elevando as tensões no mercado ao máximo. O produto interno bruto (PIB) real está a apresentar um crescimento invulgar graças às fortes exportações de semicondutores, mas por trás disso está a sombra escura dos preços no consumidor a subir para a faixa dos 3% e uma taxa de câmbio elevada que não mostra sinais de descer da faixa dos 1.500 won. Em particular, o Governador Shin tornou efectivamente a possibilidade de um aumento da taxa de juro na reunião do Comité de Política Monetária de Julho um facto consumado, ao expressar que a taxa de juro deveria ser aumentada “o mais rapidamente possível”. Esta não é uma intenção de simplesmente controlar os preços, mas uma expressão de uma vontade firme de suprimir o rápido aumento da dívida das famílias e o sobreaquecimento do mercado imobiliário e garantir a estabilidade financeira. Agora, em vez de aproveitar os frutos do crescimento, o Banco da Coreia está a escolher um caminho de austeridade severa para evitar a epidemia de inflação.

As tendências da política monetária global já mostraram sincronização e entraram numa trajetória de aperto. O Banco Central Europeu (BCE) não conseguiu resistir ao choque do aumento dos preços da energia desencadeado pela guerra no Médio Oriente e assumiu a liderança na austeridade, aumentando as taxas de juro pela primeira vez em dois anos e nove meses. Esta tendência está a alastrar a países importantes como os Estados Unidos e o Japão, provando que a inflação não é um fenómeno temporário, mas que se tornou um desafio económico estrutural. O facto de o índice de preços ao produtor e o índice de preços ao consumidor dos EUA terem excedido em Maio as expectativas do mercado e terem atingido o nível mais elevado em três anos aprofunda as preocupações da Fed. Em última análise, a enorme onda de aumento dos preços, juntamente com o conflito geopolítico, está a forçar os bancos centrais de todo o mundo a regressar à sua tarefa tradicional de proteger os preços em vez de estimular a economia.

A reação do mercado mostra extrema volatilidade. Os mercados KOSPI e KOSDAQ andaram durante toda a semana numa montanha-russa entre as expectativas do fim da guerra e os receios de um aumento das taxas de juro, e apresentaram um comportamento caótico, com disjuntores e sidecars a serem activados diversas vezes. Os investidores estrangeiros lideraram a recuperação, realizando compras líquidas em grande escala centradas em empresas de semicondutores, mas se as taxas de juro subirem seriamente, a pressão descendente sobre o mercado bolsista devido à redução da liquidez será uma realidade inevitável. Em particular, a subida das taxas de juro constituirá um golpe directo para os investidores individuais, que têm vivido a mania do “investimento em dívida” de investir através de empréstimos, sob a forma de um aumento acentuado nos encargos com o reembolso da dívida. Os especialistas acreditam que o desempenho empresarial protegerá o mercado a médio e longo prazo, mas prevêem que a volatilidade do mercado não diminuirá facilmente por enquanto, dependendo dos resultados da reunião do FOMC e do ritmo de aperto por parte dos bancos centrais em todo o mundo.