금융위기 너머의 공포: ‘공포지수’ 사상 최고치와 흔들리는 외환시장의 명암 > K-wave Trends

韓国型恐怖指数として通用するコスピ200ボラティリティ指数(VKOSPI)が記録的な数値を見せ、市場の不安感を加減なく表出しています。この指数はオプション価格を通じて今後30日間の市場ボラティリティを予測する尺度であり、最近91を突破し、2009年の公式発表以降はもちろん、2008年の金融危機当時の終値記録まで乗り換えました。通常、指数が20を超えると注意、30を超えるとアラームに分類される点を考慮すると、現在の数値は市場参加者が感じる不確実性が極に達したことを意味します。株価が急騰する状況でも指数が共に上がる現象は、上昇に対する確信よりもいつでも再び急落できるという不安感と、機会を逃すのを恐れている「フォモ（FOMO）」心理が絡み合っていることを示唆しています。

外国為替市場の状況はさらに緊迫しています。ウォン・ドル為替レートが1,550ウォンを上回り、17年3ヶ月ぶりの最高値に達すると、外国為替当局は「強力対応」という超強水口頭介入を連日注いでいます。政府は輸出実績が良好であるにもかかわらず、為替レートが有毒な弱気を示す現象を一種の「謎」と規定し、NDF（域外先物為替）市場を中心とした投機的取引が為替レートの上昇を煽っていると指摘しました。特に、輸出企業が代金回収を故意に遅らせたり、ヘッジ取引を怠る行動まで取り締まると警告し、外国為替市場の需給不均衡を解消するための全方位的な圧迫を加えている実情です。

為替レートの裏面には、中東地域の地政学的リスクと米国の金利政策という巨大な対外変数がある。イランとの戦争の余波で、原油価格が揺らぎ、インフレの懸念が再び首を振ると、安全資産であるドルに向けた好みが世界的に強化されました。ここに米国経済の好調税が続き、金利引き下げ時点が遅くなるという見通しが強く基調をさらに強固にしています。国内証券市場で外国人投資家が相次いで株式を売り、離脱する流れは為替レートの上昇を加速する核心エンジンとなっており、これは再び為替レート不安という悪循環の輪につながっています。

しかし、専門家たちは、過去の金融危機と同一線上で現在の高為替レートの局面を比較することは警戒しなければならないと助言します。ハナ金融研究所など主要機関は現在、韓国の外国為替保有額が4,200億ドル水準で流動性危機を心配する段階ではないと診断しています。過去の金融危機当時、外国人資金の離脱が国家経済の崩壊につながったが、現在は国内居住者が自発的に海外資産を蓄積する過程でドル需要が構造的に増加した側面が大きい。すなわち、為替レートが経済の脆弱性を示す指標というよりは、対外資産運用方式の変化とグローバル通貨秩序の再編過程で現れる現象という解釈が説得力を得ている。

市場の不確実性を加重する要因は依然として散在しています。 10日に発表される米国の消費者物価指数（CPI）と主要企業の実績発表は、今後の証券市場の方向性を決定することを重大分岐点になる見込みです。また、欧州と日本の通貨政策会議、MSCI指数調整など6月に予定されている大胆なイベントは、外国人投資家の需給に直接的な影響を及ぼすものと見られます。当局は、投機的取引を抑えるために外国為替市場の開放時間を延長し、取引の透明性を高めるなど、制度改善に拍車をかけているが、対外リスクが完全に解消されない限り、短期的な安定税を担いにくい形国です。