검은 월요일의 경고장: AI 광풍이 쏘아 올린 변동성의 부메랑 > K-wave Trends

今回の暴落の図火線は米国ウォールストリートの技術主投写現象でした。先週発表された米国の雇用指標が市場の予想を上回る好調を見せると、連邦準備制度（Fed）が売波的基調を強化するという恐怖が市場を襲った。特にAI産業の核心である半導体関連株が2020年3月以降、最も急な落幅を記録してナスダックを引き下げ、これらの恐怖心理は太平洋を渡って韓国市場にそのまま投影されました。サムスン電子とSKハイニックスを筆頭にした国内半導体大型株が開場と同時に急落を見せ、指数全体の下落を主導するドミノ現象が発生したのです。

しかし、今回の事態を単に外部衝撃としてだけ解釈してはいけません。最近、国内証券市場は「半導体撮影」という極端な偏向性を示し、基礎体力が弱まっていました。実際、ここ数週間のコスピ指数が上昇傾向を示したにもかかわらず、実際に下落した種目の数が上昇種目よりも著しく多かったという統計がこれを証明します。サムスン電子とSKハイニックスが金融商品の共通基礎資産として位置づけられ、市場は現在、個々の企業のファンダメンタルよりも機械的な資金流入によって指数が決定される奇形的な構造に閉じ込められました。

この過程で個人投資家のETF(上場指数ファンド)投資がボラティリティを増幅させる触媒として役立ったという分析が支配的です。今年に入って外国人投資家たちが大規模純売りを続けている間、その空席を個人のマネームーブが満たしたが、この資金のかなりの部分が国内株式型ETFで集められました。個人がETFを購入すると、証券会社は流動性供給のために基礎資産を購入しなければなりません。その結果、個人の投資が市場のシュート現象を加速し、外部衝撃時のボラティリティを極端に育てる自虫数になったわけです。

市場の地形もまた、AIというキーワードを中心に急激に再編されました。今年、サムスングループの関連会社はAIサーバー用の部品需要の急増に支えられ、時価総額上位圏で眩しい躍進を見せました。一方、昨年市場を主導した二次電池、朝鮮、放散分野の種目は投資家の関心から離れ、順位圏外に押し出される対照的な姿を見せた。このように、特定のセクターにのみ資金が集まる現象は、市場の健全な循環を妨げ、そのセクターが揺れたときに市場全体が続々と崩れる脆弱性をそっくり露出させました。

特に個人投資家の間でレバレッジとインバースETFの好みが急増したのは懸念です。去る5月末、シングル種目レバレッジおよびインバースETFが発売されて以来、関連取引比重が全体の半分を越えるほど投機的性格が濃くなっています。これは、長期的な価値投資ではなく、短期収益を追う心理が市場を支配していることを示しています。結局、ファンダメンタルの改善なしに流動性とデリバティブに依存して積み上げた指数は、小さな外部悪材にもサーキットブレーカーという極端な処方を受けなければならないほど危ない状態であることを今回の事態が証明しました。