金相場の下落の最大の動力は、米国連邦準備制度（Fed）の売派政策基調で見つけることができます。最近、連준は基準金利を凍結したにもかかわらず、年内に追加金利引き上げの可能性を開いたまま、市場に強い緊縮シグナルを送りました。金は本質的に利子や配当収益が発生しない資産であるため、市場金利が上昇すると国債や預金などの利子収益型資産に比べて投資魅力が急激に落ちるしかありません。実際、連盟の発言以来、米国の国債利回りが高い水準を維持しながら、多くのグローバル投資家が金保有比重を減らし、ドル資産に目を向ける「脱出ラッシュ」が続いています。

ドルの強さも金値の足首をつかむ重要な変数です。米国経済指標が予想より堅調に現れ、高金利長期化の見通しが強化され、世界の基軸通貨であるドルの価値は、年中最高値を更新するなど強い上昇傾向を見せています。国際金価格は通常ドルで表示されるため、ドル価値が上がれば比較的金の価格競争力は弱まるしかありません。このような状況の中で、ドルが金に代わって実質的な「安全資産」の地位を独占しつつ、金に対する需要が過去より萎縮する現象がはっきりと観察されています。

地政学的リスクの緩和も金値調整に取り組んでいます。最近、米国とイランの間の暫定平和協定妥結のニュースは、中東地域の緊張感を大幅に低下させる結果をもたらした。これまで地政学的危機は金の価格を押し上げる強力な安全資産プレミアムとして働いてきましたが、軍事的衝突の可能性が低くなり、エネルギーサプライチェーンの不確実性が解消され、市場の不安心理が急速に落ち着きました。その結果、投資家はインフレヘッジ手段として金に固執する理由が減り、原油価格の下落に伴い物価上昇圧力も緩和され、金価格の下方圧力がさらに激しくなった。

ただし、国内市場の流れは国際市場の下落傾向とはやや差別化された様相を見せることもあります。国際金相場がオンス当たり4,100～4,200ドルの線で登落を重ねて弱気を免れずにもかかわらず、国内の金相場はウォン・ドル為替レート上昇という変数が下落分を一部相殺して制限的な変動性を見せています。為替レートが上がるとウォンに換算した金値は比較的高価になるからです。したがって、国内投資家は単に国際金額の推移だけを見るのではなく、為替レートの動きと国内実物市場の需給状況を複合的に考慮して投資戦略を樹立しなければならない洗練されたアプローチが求められます。