Peringatan Black Monday: Bumerang volatilitas yang dipicu oleh kegilaan AI > berita

Pemicu penurunan ini adalah aksi jual saham-saham teknologi di Wall Street Amerika Serikat. Ketika indeks ketenagakerjaan AS yang dirilis minggu lalu menunjukkan hasil yang lebih baik dari ekspektasi pasar, kekhawatiran bahwa Federal Reserve System (Fed) akan memperkuat sikap hawkishnya mengambil alih pasar. Secara khusus, saham-saham terkait semikonduktor, yang merupakan inti dari industri AI, mencatat penurunan paling tajam sejak Maret 2020, menyeret turun Nasdaq, dan ketakutan ini tercermin di seluruh Pasifik hingga pasar Korea. Saham-saham besar semikonduktor dalam negeri, dipimpin oleh Samsung Electronics dan SK Hynix, turun tajam begitu pasar dibuka sehingga menimbulkan efek domino yang berujung pada turunnya seluruh indeks.

Namun kejadian ini tidak boleh diartikan hanya sebagai guncangan eksternal. Baru-baru ini, pasar saham domestik menunjukkan bias ekstrem yang disebut 'fokus semikonduktor' dan fundamentalnya melemah. Faktanya, meski indeks KOSPI menunjukkan tren kenaikan dalam beberapa pekan terakhir, namun statistik membuktikan jumlah saham yang justru melemah jauh lebih banyak dibandingkan saham yang menguat. Karena Samsung Electronics dan SK Hynix telah menjadi aset dasar umum untuk produk keuangan, pasar kini terjebak dalam struktur abnormal di mana indeks ditentukan oleh arus masuk modal mekanis dan bukan oleh fundamental masing-masing perusahaan.

Dalam proses ini, analisis yang dominan adalah bahwa investasi ETF (Exchange Traded Fund) investor individu berfungsi sebagai katalis untuk memperkuat volatilitas. Meskipun investor asing terus melakukan penjualan bersih dalam skala besar tahun ini, pergerakan uang individu mengisi kekosongan tersebut, dan sebagian besar dana tersebut masuk ke ETF saham domestik. Ketika seseorang membeli ETF, perusahaan sekuritas harus membeli aset dasar untuk menyediakan likuiditas, namun proses ini mengakibatkan pembelian mekanis hanya terkonsentrasi pada saham-saham besar dengan kapitalisasi pasar tertinggi. Akibatnya, investasi individu telah menjadi metode yang merugikan diri sendiri yang mempercepat konsentrasi pasar dan secara dramatis meningkatkan volatilitas jika terjadi guncangan eksternal.

Lanskap pasar juga telah ditata ulang dengan cepat seputar kata kunci AI. Tahun ini, afiliasi Samsung Group menunjukkan kemajuan luar biasa dalam kapitalisasi pasar teratas berkat lonjakan permintaan komponen server AI. Di sisi lain, saham-saham di industri baterai sekunder, pembuatan kapal, dan pertahanan yang memimpin pasar tahun lalu menunjukkan hal yang kontras, turun dari peringkatnya dan kehilangan minat investor. Fenomena dana yang terkonsentrasi hanya pada sektor-sektor tertentu menghambat sirkulasi pasar yang sehat dan memperlihatkan kerentanan seluruh pasar untuk runtuh tanpa daya ketika sektor tersebut melemah.

Secara khusus, peningkatan pesat dalam preferensi terhadap ETF leverage dan inverse di kalangan investor individu menimbulkan kekhawatiran. Sejak peluncuran leverage saham tunggal dan ETF terbalik pada akhir bulan Mei, sifat spekulatifnya menjadi lebih kuat, dengan transaksi terkait mencakup lebih dari setengah totalnya. Hal ini menunjukkan bahwa pasar didominasi oleh psikologi mengejar keuntungan jangka pendek daripada investasi nilai jangka panjang. Pada akhirnya, kejadian ini membuktikan bahwa indeks, yang dibangun dengan mengandalkan likuiditas dan derivatif tanpa perbaikan fundamental apa pun, berada dalam kondisi yang sangat berbahaya sehingga kejadian buruk eksternal yang kecil pun memerlukan tindakan ekstrem seperti pemutus arus.