'D램 달러'의 역설: 반도체 호황 속에 저물어가는 원화의 가치 > K-wave Trends

Le déclencheur le plus direct de cette crise des taux de change élevés est le retrait inhabituellement massif de fonds par les investisseurs étrangers. Cette année, les étrangers ont quitté le marché boursier national en vendant nettement près de 120 000 milliards de wons d'actions. Alors que l'indice KOSPI montait en flèche et que la proportion d'actions de semi-conducteurs dans le portefeuille devenait excessivement importante, les fonds mondiaux ont appuyé sur le bouton de vente pour un rééquilibrage mécanique et des prises de bénéfices. La demande de « transferts de fonds inversés », qui va au-delà de la simple vente d'actions et convertit immédiatement le produit de la vente en dollars et le transfère au pays d'origine, est concentrée sur le marché des changes, agissant comme une forte pression à la baisse sur la valeur du won.

Un problème plus grave est le phénomène du « dollar DRAM », dans lequel des exportations robustes ne contribuent pas à protéger le taux de change. Tout comme les pays producteurs de pétrole ont soutenu dans le passé l’hégémonie du dollar en gagnant des dollars et en les réinvestissant aux États-Unis, l’énorme quantité de dollars gagnés par les sociétés coréennes de semi-conducteurs est actuellement réinvestie à l’étranger ou détenue sous forme d’actifs en dollars plutôt que d’affluer dans le pays et d’être échangée contre du won. Même les entreprises exportatrices ont adopté une stratégie de type « avance et retard » consistant à détenir des dollars plutôt que de les vendre en prévision d'une nouvelle hausse du taux de change, et l'offre de dollars sur le marché a disparu. En fin de compte, même si l’excédent de la balance courante a atteint un niveau record, la situation contradictoire dans laquelle les dollars ne circulaient pas réellement sur le marché des changes s’est installée.

Les risques géopolitiques externes et la politique de taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine sont également des variables externes qui alimentent l'affaiblissement du won. À mesure que les tensions s’accentuent au Moyen-Orient, la préférence pour les actifs sûrs s’est renforcée, et alors que les indicateurs d’inflation aux États-Unis restent élevés, la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt au cours de l’année refait surface. Cela entraîne une hausse de l’indice du dollar et renforce le dollar mondial. Dans cette tendance, le won enregistre une baisse particulièrement importante par rapport à d'autres monnaies asiatiques telles que le yen japonais et le yuan, ce qui montre clairement à quel point la dépendance extérieure de l'économie coréenne et les risques géopolitiques se reflètent sur le marché.

Les autorités des changes ont reconnu la gravité de la situation et ont formalisé leur intervention sur le marché, mais l'évaluation qui prévaut est que son efficacité est limitée. Les autorités des changes, dont le vice-Premier ministre Koo Yun-cheol, ont convoqué une réunion d'urgence et ont averti que les forces spéculatives seraient sévèrement brisées, et ont ordonné une enquête sur les transactions de change illégales et une meilleure transparence sur le marché offshore des NDF. Cependant, les acteurs du marché ont une forte « attente auto-réalisatrice » selon laquelle le taux de change continuera à augmenter, et l'intervention verbale du gouvernement ne suffit pas à elle seule à atténuer le sentiment haussier déjà fort. En effet, la vente à grande échelle par des étrangers sur la base de la demande réelle constitue un problème structurel difficile à résoudre par une intervention artificielle.

Les stratégies de couverture de change des investisseurs étrangers constituent également un obstacle à la baisse de la valeur du won. Les investisseurs qui reconnaissent le potentiel de croissance du marché coréen des semi-conducteurs mais s'inquiètent de la baisse de la valeur du won adoptent une double position : détenir des actions tout en vendant le won pour éviter le risque de change. À mesure que la différence de taux d’intérêt entre la Corée et les États-Unis s’élargit, un environnement dans lequel des primes de couverture peuvent être gagnées a été créé, et les efforts d’institutions telles que le National Pension Service pour défendre le taux de change sont enterrés par l’énorme volume de couverture des étrangers. Même si nous disposons d’une arme solide appelée semi-conducteurs, nous sommes bloqués par le mur macroéconomique des taux de change, et la température réelle perçue de notre économie chute rapidement.