El núcleo de esta controversia reside en el inteligente diseño estructural de los bonos canjeables (EB) emitidos por Intops. La compañía emitió EB por valor de 13 mil millones de wones en octubre del año pasado, con la condición de que pudiera ejercer una opción de compra para cobrar los bonos si el precio de las acciones excedía un cierto nivel. El problema es que esta estructura actuó como un “grillete” que suprimió el aumento de los precios de las acciones. En lugar de obtener ganancias cuando el precio de las acciones aumenta, los tenedores de bonos privados tienen un incentivo para asegurar ganancias de inversión induciendo una caída a través de estrategias de venta en corto, etc. De hecho, Intops sufrió el estigma de ser designada como una acción de venta en corto sobrecalentada varias veces inmediatamente después de su emisión. En esta situación, cuando se supo que la familia propietaria había comprado acciones en un momento en que el precio de las acciones estaba deprimido, se salieron de control las sospechas de que el precio de las acciones se había administrado intencionalmente para el trabajo de sucesión.

Las críticas públicas del Presidente llevaron a la intervención inmediata de las autoridades financieras. Las tres principales instituciones financieras, incluida la Comisión de Servicios Financieros, el Servicio de Supervisión Financiera y la Bolsa de Corea, han decidido investigar de cerca la idoneidad de la divulgación de información de Intops y si participa en operaciones comerciales desleales. Se trata de una fuerte presión que va más allá del nivel normal de seguimiento y es una enorme prueba para que las empresas demuestren transparencia en su gestión general. La razón por la que el director general Kim Geun-ha, que estaba al frente de la gestión como hijo mayor y propietario de segunda generación del fundador Kim Jae-kyung, dimitió repentinamente cuando quedaban tres años de su mandato parece deberse a la opinión de que sería difícil superar la investigación de las autoridades y la fría mirada del mercado.

Intops intentó apaciguar al mercado anunciando una política de retorno a los accionistas a gran escala por valor de 30,5 mil millones de wones junto con un cambio en la administración. La compañía decidió cancelar todas sus acciones de tesorería por valor de 17,5 mil millones de wones y celebrar un contrato de fideicomiso de acciones de tesorería por valor de 13 mil millones de wones adicionales. La cancelación de acciones propias se considera una de las políticas más poderosas y favorables a los accionistas, ya que aumenta directamente el valor por acción al reducir el número de acciones en circulación. Esto puede interpretarse como una expresión de la fuerte voluntad de la empresa de demostrar su valor intrínseco a los accionistas incluso después del cambio de dirección y de eliminar el estigma del pasado. El sistema del nuevo CEO Kim Hyeon-ryang se enfrenta a la enorme tarea de mejorar la estructura de la organización y restaurar la estabilidad de la gestión en un entorno empresarial que cambia rápidamente.

La reacción del mercado genera expectativas y preocupaciones mixtas. Algunos esperan que la transición a un sistema de gestión profesional haga que el gobierno corporativo sea más transparente y sirva como una oportunidad para romper con el método de toma de decisiones arbitrario y centrado en el propietario del pasado. Sin embargo, persiste la incertidumbre, ya que aún no se han publicado los resultados de la investigación de las autoridades financieras sobre la sospecha fundamental de "gestión del precio de las acciones". Cómo gestionará la nueva dirección los riesgos legales y administrativos que puedan surgir como resultado de los resultados de investigaciones futuras y con qué sinceridad mejorarán el valor para los accionistas serán criterios importantes para determinar el valor corporativo de Intops en el futuro. Este incidente quedará registrado como un ejemplo importante que nos recuerda cómo las empresas coreanas que cotizan en bolsa deben mantener los principios de transparencia del mercado para liberarse de la sombra de la gestión de sus propietarios.