Der Kern dieser Kontroverse liegt in der cleveren Strukturgestaltung der von Intops ausgegebenen Umtauschanleihen (EB). Das Unternehmen gab im Oktober letzten Jahres EBs im Wert von 13 Milliarden Won aus, mit der Bedingung, dass das Unternehmen eine Call-Option zum Einzug der Anleihen ausüben könnte, wenn der Aktienkurs ein bestimmtes Niveau übersteigt. Das Problem besteht darin, dass diese Struktur als „Fessel“ fungierte, die den Anstieg der Aktienkurse unterdrückte. Anstatt einen Gewinn zu erzielen, wenn der Aktienkurs steigt, haben private Anleihegläubiger einen Anreiz, Anlagegewinne zu sichern, indem sie durch Leerverkaufsstrategien usw. einen Rückgang herbeiführen. Tatsächlich litt Intops unmittelbar nach seiner Emission mehrmals unter dem Stigma, als überhitzte Leerverkaufsaktie eingestuft zu werden. Als in dieser Situation bekannt wurde, dass die Eigentümerfamilie Aktien zu einem Zeitpunkt gekauft hatte, als der Aktienkurs niedrig war, wuchs der Verdacht, dass der Aktienkurs absichtlich für die Nachfolgeregelung manipuliert wurde, außer Kontrolle.

Die öffentliche Kritik des Präsidenten führte zu einem sofortigen Eingreifen der Finanzbehörden. Die drei großen Finanzinstitute, darunter die Financial Services Commission, der Financial Supervisory Service und die Korea Exchange, haben beschlossen, die Angemessenheit der Offenlegung von Intops und die Frage, ob das Unternehmen unlauteren Handel betreibt, genau zu untersuchen. Dies ist ein starker Druck, der über das normale Maß an Überwachung hinausgeht und für Unternehmen ein großer Test für die Transparenz ihrer Gesamtführung ist. Der Grund, warum CEO Kim Geun-ha, der als ältester Sohn und Besitzer der zweiten Generation des Gründers Kim Jae-kyung an der Spitze des Managements stand, plötzlich zurücktrat, obwohl seine Amtszeit noch drei Jahre dauerte, scheint in der Einschätzung zu liegen, dass es schwierig sein würde, die behördlichen Ermittlungen und den kalten Blick des Marktes zu überwinden.

Intops versuchte, den Markt zu beruhigen, indem es eine umfassende Aktionärsrückgabepolitik im Wert von 30,5 Milliarden Won sowie einen Wechsel in der Geschäftsführung ankündigte. Das Unternehmen beschloss, alle seine eigenen Aktien im Wert von 17,5 Milliarden Won zu vernichten und einen Treuhandvertrag für eigene Aktien im Wert von weiteren 13 Milliarden Won abzuschließen. Die Einziehung eigener Aktien gilt als eine der wirkungsvollsten aktionärsfreundlichen Maßnahmen, da sie durch die Reduzierung der Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien den Wert je Aktie direkt steigert. Dies kann als Ausdruck des starken Willens des Unternehmens interpretiert werden, den Aktionären auch nach dem Führungswechsel den inneren Wert des Unternehmens zu beweisen und das Stigma der Vergangenheit abzuwaschen. Das System des neuen CEO Kim Hyeon-ryang steht vor der enormen Aufgabe, die Organisationsstruktur zu verbessern und die Managementstabilität in einem sich schnell verändernden Geschäftsumfeld wiederherzustellen.

Die Reaktion des Marktes stößt auf gemischte Erwartungen und Bedenken. Manche erwarten, dass der Übergang zu einem professionellen Managersystem die Unternehmensführung transparenter macht und eine Chance bietet, sich von der eigentümerzentrierten und willkürlichen Entscheidungsmethode der Vergangenheit zu lösen. Allerdings bleibt die Unsicherheit bestehen, da die Ergebnisse der Untersuchung der Finanzbehörden zum Grundverdacht der „Aktienkurssteuerung“ noch nicht veröffentlicht wurden. Wie das neue Management mit rechtlichen und administrativen Risiken umgehen wird, die sich aus zukünftigen Untersuchungsergebnissen ergeben könnten, und wie ernsthaft es den Shareholder Value steigern wird, wird ein wichtiges Kriterium für die zukünftige Bestimmung des Unternehmenswerts von Intops sein. Dieser Vorfall wird als wichtiges Beispiel festgehalten, das uns daran erinnert, wie transparente Marktprinzipien koreanische börsennotierte Unternehmen aus dem Schatten der Eigentümerführung ausbrechen müssen.