'D램 달러'의 역설: 반도체 호황 속에 저물어가는 원화의 가치 > K-wave Trends

Der unmittelbarste Auslöser dieser Hochwährungskrise ist der ungewöhnlich umfangreiche Geldabzug ausländischer Investoren. In diesem Jahr haben Ausländer den inländischen Aktienmarkt verlassen, indem sie netto Aktien im Wert von fast 120 Billionen Won verkauft haben. Als der KOSPI-Index in die Höhe schoss und der Anteil der Halbleiteraktien im Portfolio übermäßig groß wurde, drückten globale Fonds den Verkaufsknopf für mechanische Neuausrichtung und Gewinnmitnahmen. Die Nachfrage nach „Reverse Remittance“, die über den bloßen Verkauf von Aktien hinausgeht und den Verkaufserlös sofort in Dollar umwandelt und an das Heimatland überweist, konzentriert sich auf den Devisenmarkt und übt einen starken Abwärtsdruck auf den Wert des Won aus.

Ein schwerwiegenderes Problem ist das „DRAM-Dollar“-Phänomen, bei dem robuste Exporte nicht zum Schutz des Wechselkurses beitragen. So wie Öl produzierende Länder in der Vergangenheit die Dollar-Hegemonie dadurch unterstützten, dass sie Dollars erwirtschafteten und diese in den Vereinigten Staaten reinvestierten, werden die enormen Dollarbeträge, die koreanische Halbleiterunternehmen verdienen, derzeit im Ausland reinvestiert oder als Dollar-Vermögensbestände gehalten, anstatt in das Land zu fließen und gegen Won eingetauscht zu werden. Sogar Exportunternehmen haben eine „Lead & Lag“-Strategie übernommen, bei der Dollars gehalten werden, anstatt sie in Erwartung eines weiteren Anstiegs des Wechselkurses zu verkaufen, und das Angebot an Dollars auf dem Markt ist verschwunden. Obwohl der Leistungsbilanzüberschuss ein Allzeithoch erreichte, verfestigte sich am Ende die widersprüchliche Situation, dass Dollars nicht tatsächlich auf dem Devisenmarkt zirkulierten.

Externe geopolitische Risiken und die Zinspolitik der US-Notenbank sind ebenfalls externe Variablen, die die Abschwächung des Won befeuern. Da die Spannungen im Nahen Osten zunehmen, hat die Präferenz für sichere Anlagen zugenommen, und da die Inflationsindikatoren in den Vereinigten Staaten weiterhin stark sind, ist die Möglichkeit einer Zinserhöhung im Laufe des Jahres erneut in den Vordergrund gerückt. Dies führt zu einem Anstieg des Dollar-Index und treibt die Stärke des globalen Dollars voran. Dabei verzeichnet der Won im Vergleich zu anderen asiatischen Währungen wie dem japanischen Yen und dem Yuan einen besonders starken Rückgang, was deutlich zeigt, wie sensibel sich die externe Abhängigkeit der koreanischen Wirtschaft und geopolitische Risiken im Markt widerspiegeln.

Die Devisenbehörden erkannten den Ernst der Lage und führten formale Markteingriffe durch, die vorherrschende Einschätzung ist jedoch, dass ihre Wirksamkeit begrenzt ist. Devisenbehörden, darunter der stellvertretende Premierminister Koo Yun-cheol, beriefen eine Dringlichkeitssitzung ein und warnten, dass die spekulativen Kräfte stark geknackt würden, und ordneten eine Untersuchung illegaler Devisentransaktionen und eine verbesserte Transparenz auf dem Offshore-NDF-Markt an. Allerdings haben die Marktteilnehmer eine starke „sich selbst erfüllende Erwartung“, dass der Wechselkurs weiter steigen wird, und die verbale Intervention der Regierung allein reicht nicht aus, um die bereits starke Aufwärtsstimmung zu dämpfen. Denn der Massenverkauf durch Ausländer auf Basis der tatsächlichen Nachfrage ist ein strukturelles Problem, das durch künstliche Eingriffe nur schwer zu lösen ist.

Auch die Devisenabsicherungsstrategien ausländischer Investoren sind ein Hindernis für den Wertverlust des Won. Anleger, die das Wachstumspotenzial des koreanischen Halbleitermarktes erkennen, sich aber Sorgen über den Wertverlust des Won machen, verfolgen die doppelte Position, Aktien zu halten und den Won zu verkaufen, um Wechselkursrisiken zu vermeiden. Da der Zinsunterschied zwischen Korea und den Vereinigten Staaten zunimmt, ist ein Umfeld entstanden, in dem Absicherungsprämien verdient werden können, und die Bemühungen von Institutionen wie dem National Pension Service, den Wechselkurs zu verteidigen, werden durch das enorme Absicherungsvolumen von Ausländern zunichte gemacht. Obwohl wir über eine solide Waffe namens Halbleiter verfügen, werden wir durch die makroökonomische Mauer der Wechselkurse blockiert und die tatsächlich wahrgenommene Temperatur unserer Wirtschaft sinkt rapide.